terça-feira, 19 de março de 2013

Reestruturar a dívida...

A SAD do Sport Lisboa e Benfica vai avançar com a emissão de dívida (Obrigações) no valor de 80 milhões de Euros, com um prazo de 3 anos e uma taxa de juro anual que rondará os 6,5% brutos ao ano. Há 3 anos atrás tinha efectuado a emissão de 40 milhões e há 6 anos atrás tinha efectuado a emissão de 20 milhões.

DISCLAIMER: Assumo desde já que, nas duas emissões anteriores, coloquei algum dinheiro nos referidos empréstimos por considerar que têm sido uma boa aplicação financeira (pese embora o risco associado).

Fazendo umas contas de merceeiro e não contabilizando as comissões bancárias que os bancos emitentes cobram nestes processos (e que rondam uma percentagem entre 2% e 5% do valor do empréstimo e mais um conjunto de obrigações que preferencialmente lhes são atribuídas, mesmo havendo rateio):

O 1º empréstimo de 20 milhões (juros de 6% ao ano), efectuado em 2007, terá custado ao clube:
         Ano 2008 - 1.200.000,00 € (apenas em juros)
         Ano 2009 - 1.200.000,00 € (apenas em juros)
         Ano 2010 - 21.200.000,00 € (juros e amortização dos 20 milhões)

O 2º empréstimo de 40 milhões** (juros de 6% ao ano), efectuado em 2010, terá custado ao clube:

         Ano 2011 - 2.400.000,00 € (apenas em juros)
         Ano 2012 - 2.400.000,00 € (apenas em juros)
         Ano 2013 - 42.400.000,00 € (juros e amortização dos 40 milhões)
         ** Sobram para investir no clube apenas 18.800.000,00 € depois de pagas as obrigações do empréstimo anterior

O 3º empréstimo de 80 milhões***, aprovado hoje, terá uma taxa de juro bruta a rondar os 6,5% ou 7% e irá custar ao clube
         Ano 2014 - 5.200.000,00 € (apenas em juros)
         Ano 2015 - 5.200.000,00 € (apenas em juros)
         Ano 2016 - 85.200.000,00 € (juros e amortização dos 80 milhões)
        *** Sobram para investir no clube apenas 37.600.000,00 € depois de pagas as obrigações do empréstimo anterior

Prevejo desde já que vamos precisar entre 100 a 120 milhões no ano de 2016 e que devem voltar a ser conseguidos via novo empréstimo obrigacionista. Não faço juízos de valor sobre a operação porque até pode ser menos onerosa esta via (tendo em conta os constrangimentos que a banca nacional e internacional actualmente vive). Mais, se este empréstimo servir para abater passivo e eliminar dívidas com taxas de juro superiores, então faz ainda mais sentido este caminho porque estamos a pagar menos dívida e dívida mais cara! Logo o ser positivo ou não depende de muitos factores aos quais não temos acesso.

Agora uma taxa de juro deste calibre obrigava a SAD do clube a ter um crescimento nos resultados líquidos anuais pelo menos idêntico a essa taxa de juro para poder cumprir as obrigações sem hipotecar ainda mais o futuro. 

Vamos ver o sucesso da operação (penso que vai correr bem para o clube, até porque a taxa de juro é competitiva face ao que existe no mercado). Há o risco de incumprimento mas comparando com um depósito a prazo a rentabilidade é maior. E nos depósitos bancários corremos sempre o risco de acontecer como aconteceu em Chipre...

Penso que a SAD tem que inverter este caminho e não é com empréstimos sucessivos que se resolve a questão (que aumentam ainda mais o passivo). Mais uma vez a operação como um todo tem que obter outro tipo de resultados, até porque a UEFA vai impor regras muito fechadas em termos de rigor financeiro já a partir do próximo ano (vamos falar disso aqui dentro de dias).

Saudações benfiquistas

Pedro Martins

3 comentários:

  1. Quatro notas importantes:
    - A taxa de juro, a confirmar-se os 6,5%, é bem menor que as taxas de juro dos últimos empréstimos obrigacionistas emitidos pela porto, sad (8,5%) e sporting, sad (9%);
    - Houve também um empréstimo obrigacionista de 50M€ que vence nos próximos tempos ou venceu em Dezembro, não me recordo agora;
    - Há ainda empréstimos bancários em vigor que, sendo "reestruturados", significará um serviço de dívida menor;
    - Face ao termo de vários contratos em vigor no final desta temporada e consequentes novos contratos, presumivelmente de montantes mais elevados, além da referida "reestruturação", julgo que é extemporâneo (e até o referes), tirar conclusões baseadas na emissão deste empréstimo.

    Não concordo com o que escreves no último parágrafo porque poderá não haver obrigatoriamente um aumento de passivo se, de facto, a dívida for reestruturada.

    Sobre o fair play financeiro, temos estado em cumprimento e nada, pelo enunciado acima, faz prever que deixemos de estar.

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  2. Essa taxa de juro é especulativa... não é? Se assim fosse não era mau negócio.

    Reestruturar dívida é substituir o passivo de umas características por outro, de outras. O montante do passivo mantém-se. E se taxa de juro for essa, julgo que não altera o atual custo médio da dívida.

    Mas ainda é cedo para se perceber bem o assunto.

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  3. 2 apontamentos:

    - era bom, mas não acredito nessa ataxa de juro. será seguramente superior.

    - não está em lado algum explicito ou se quer implicito que se faça um emprestimo de 80 milhões. foi dada autorização para endividamente ATÉ 80 milhões. nada obriga a que seja feita de uma vez, nem tão pouco que seja feito. A sociedade tambem está autorizada à emissão de ATÉ 50 milhões em papel comercial e "só" tem cerca de 30 milhões.

    abraço

    abraço

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